Курс рубля

Под гнетом дешевой нефти

Рубль продолжает дешеветь. Спасти его может только жесткая денежно-кредитная политика и приближающийся налоговый период // expert.ru

 

Падение цен на нефть является основным драйвером для данного движения,- считают эксперты. По сорту Brent "черное золото" опустилось уже ниже 68 долларов за баррель на фоне не очень позитивных данных из Китая.

 

Игры со спиралью

Российская экономика вот-вот окажется втянута в неконтролируемый процесс падения рубля и роста цен. Системным выходом видится эмиссия и (или) привлечение репатриированного капитала на внутренний облигационный рынок и для поддержки промышленного производства // expert.ru

 

При этом Центральный банк несколько дней публично никак не реагировал на ситуацию и лишь в четверг 4 декабря выступил с заявлением, в котором пообещал совершать валютные интервенции без ограничений по объему. «Текущий курс рубля отклонился от фундаментально обоснованных значений», — отмечалось в документе ЦБ.

 

Помимо необъявленных интервенций, Банк России снизил с 4 декабря ставку по сделкам валютного репо на все сроки (на один день, 28 дней и год) до LIBOR + 0,5 процентного пункта — это должно повысить действенность валютного репо и обеспечить «достижение баланса спроса и предложения на валютном рынке при более низкой волатильности обменного курса».

Заявления Банка России вкупе с посланием президента успокоили валютный рынок, но надолго ли — большой вопрос. Дело в том, что резкая волатильность курса прямо вытекает из действий ЦБ, а именно из перехода к плавающему курсу, происшедшего в ноябре. О том, что сейчас не время совершать такой переход, неоднократно предупреждали экономисты (см. «Стабилизация ожиданий» в «Эксперте №46 за 2014 год), но Центральный банк отважно шел намеченным курсом и не обращал внимания на реальность. Плавающий курс, по мнению руководства ЦБ, был необходим для таргетирования инфляции и в конечном счете — для стабилизации девальвационных ожиданий. Теперь мы имеем и плавающий курс, и крайне высокие девальвационные ожидания (безусловно, очень стабильные), и растущую инфляцию. При этом меры, принимаемые ЦБ в отношении валютного рынка, правильны, но в краткосрочном плане малоэффективны. «Решение снизить ставки по валютным аукционам репо — это очень важный шаг ЦБ, который рынок оценит, но не сразу, — считает начальник аналитического управления Нордеа банка Дмитрий Феденков. — ЦБ, по сути, заявил о готовности рефинансировать внешний корпоративный долг, и поэтому компаниям в среднесрочной перспективе не надо покупать валюту на рынке в прежних объемах. Это поддержит рынок в долгосрочном плане. Впрочем, сейчас во главе угла стоит цена нефти, которая продолжает падать, так что в моменте оценить такой шаг ЦБ рынок не сможет».

Что же касается необъявленных интервенций, то мы могли наблюдать их действие на прошлой неделе дважды: в понедельник 1 декабря Банк России продал на рынке 700 млн долларов, в среду 3 декабря — 1,9 млрд долларов, но по динамике курса отчетливо видно, что «словесные интервенции» имеют гораздо большее влияние.

 

Что касается обуздания роста курса доллара, который продолжается даже на фоне притормозивших снижение нефтяных цен, то здесь, похоже, не обойтись без мер специального назначения, увы — либералы, закройте нежные уши! — нерыночного толка. Когда львиная доля оборота валютного рынка1 приходится на менее чем дюжину крупнейших банков, ЦБ имеет возможность (а в нынешних обстоятельствах даже обязанность) провести с банками разъяснительную работу — в западной банковской практике для этого даже есть вполне респектабельный термин — moral suasion, «увещевание»). Дескать, поиграли против рубля, поправили свои балансы, подпорченные растущими неплатежами вползающего в новый кризис реального сектора экономики, — и хватит. Не заигрывайтесь, мы все видим. В этом контексте весьма обнадеживающим кажется высказывание президента в Послании Федеральному собранию: «Я прошу Банк России и правительство провести жесткие скоординированные действия, чтобы отбить охоту у так называемых валютных спекулянтов играть на колебаниях курса российской валюты. Власти знают, кто эти спекулянты, и инструменты влияния на них есть, пришло время воспользоваться этими инструментами

 

Девальвация выглядит привлекательной для ряда отраслей (см. «Кто в шоколаде?»), но даже для металлургии она несет риски. «Конкретно для нас девальвация рубля вызвала трудности с инвестиционными проектами», — говорит начальник отдела маркетинга и логистики Альметьевского трубного завода Игнат Новиков.

Научный сотрудник ИЭП им. Гайдара Ольга Березинская называет среди самых пострадавших от девальвации отраслей машиностроение, в котором средняя производственная зависимость от импорта, по данным за прошлый год, составляла 37%, производство легковых автомобилей (зависимость 75%), мотоциклов и велосипедов (71%), теле- и радиоаппаратуры (83%), бытовых электроприборов (85%) и т. д. В краткосрочной перспективе неопределенность стоимости производства накладывается на определенность в прогнозе спроса: внутренний спрос будет падать, а значит, значительную часть удорожания в отпускную цену перенести не удастся.